格力业绩下降,预收款下降,分红“爽约”!​-北京的股票交易大厅

股市入门 股市入门 05月12日 08:28
格力业绩下降,预收款下降,分红“爽约”!​


连续三年高增长后,格力出现了业绩下降!


近日,格力发布2019年报:公司在2019年,实现营收2005亿,同比增长0.24%,归母净利247亿,同比下降5.75%。


1、业绩下降!


格力业绩下降,预收款下降,分红“爽约”!​


2019年,格力营收2005亿,同比增长0.24%,这是近4年来,首次出现收入增长停滞。


值得注意的是,格力第四季度收入438亿,同比下降12.29%。有点反常,在第四季度,格力进行价格战,降价大促销,收入却出现了大幅下降。


2019年格力空调业务营收1386亿,同比下降10.93%!作为对比,2019年,美的集团空调收入1196亿,同比增长9.34%。一降一增,行业老二美的集团空调销售规模追近格力。


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净利润经历了连续3年的高增长,在2019年出现下降。


2019年,格力净利润246亿,同比下降5.75%。第四季度,净利润25.79亿,同比下降49.27%。


第四季度,格力发动价格战清库存,收入没有增长,反而出现了下降,最后,净利润肯定很差了。


2019年,格力毛利率27.58%,较2018年的30.23%,下降了2.65个百分点,已经是连续两年下降。27.58%的毛利率是近7年最低。


2、预收款下降,应收账款上升,存货大幅增长!


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2019年末,格力预收款82.26亿,较2018年末97.92亿,下降了15.66亿,下降幅度15.99%。82.26亿预收款,是格力近4年来的最低。家电消费行业,预收款是收入的先行指标。


2019年末,应收账款85.13亿,较2018年末77亿,增长10.55%,但是收入增速只有0.24%。


预收款下降,应收账款上升,反映了格力的经销商打款意愿的下降,空调销售不乐观。这也从另一个角度,印证了格力经销商库存压力增大。


2019年末,存货240.85亿,较2018年末200.12亿,增长20%,相对于0.24%的收入增速,存货增长幅度明显过高。这反映了,不仅经销商有库存压力,格力自己也有库存压力。


3、格力分红“爽约”


格力分红不及预期,拟每10股派现12元,共72亿,分红率29%,2018年格力分红率近50%。


分红预案出来之后,格力小股东当时就炸锅了,认为格力分红“爽约”了。


其中有一个依据是,2019年12月格力电器公告称,格力集团与珠海明骏正式签署了《股份转让协议》,珠海明骏将受让格力电器15%股份。珠海明骏承诺,在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权,以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。


50%的分红率,一下子跌到29%,当然远远不及中小股东的预期!


如果算上此前的格力回购预案,不低于 30 亿且不超过 60亿,分红+回购合计占净利润比例为41%-54%。这样算的话,是50%左右了。


先讲一点,格力自1996年上市以来,现金分红21次,累计分红544亿元,分红率35%,公司在股市融资累计81.52亿。格力确实是一家回报率高的公司。


但是,小股依旧认为格力应该提高分红率,也应加大回购力度。


2019年末,格力货币资金高达1254亿,利息收入23.51亿。而且,格力货币资金常年在千亿左右,资金冗余度高。


格力账面现金太多了,而且又没有更好的项目投资机会,理应把冗余的现金分给股民,或者加大回购力度还给投资者。


但是,很多现金极度充裕的上市公司,并不愿意把冗余的现金分给股民,毕竟巨额的现金资产会提升上市公司实力。其实,这是一个公司治理问题,并不是一个好现象,只能说明一点,大股东地位和中小股东地位不一样。


4、董明珠连任,2018年业绩过度释放!


2019年,格力收入增速0.24%,净利润增长-5.8%,美的集团收入增速6.71%,净利润增速19.68%。作为对比,格力业绩要逊色不少。主要原因有两个:1、美的集团的家电业务品类多,多元化规避了单一品类的影响,格力业务主要是空调,业绩直接跟空调市场景气度挂钩;2、格力在2018年业绩过度释放,导致了2019年收入疲软和净利润下降。


2018年,格力收入同比增长33.33%,远高于同期美的集团收入增速8.23%,高增长的业绩,也让董低于2元股票有哪些明珠很高兴,在上市公司披露之前,提前向市场泄露业绩。


小股在解读格力2018年年报时,就研判格力业绩过度释放,未来一两年的业绩面临压力。


2018年高增长的格力财报,对董明珠非常重要,董事会延期七个月之后,在2019年1月董事会换届改选。最后,董明珠当然毫无悬念连任董事长。只是董小姐连任后,格力业绩就出现下降了,一方面跟空调市场下滑有关,另一方面就是此前业绩过度释放。


其实,格力近几年的业绩,都在过度释放。有一个判断标准是,格力的销售返利余额增速大幅放缓,远远低于收入增速。2018年的收入是2015年的1倍,但是销售返利余额只增长了88亿,增长幅度只有16.60%。


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销售返利余额,是格力电器净利润的蓄水池,是利润的调节器!


销售返利余额计提了,但是公司后期并没有支付这么多返利,之间的差额就是后期的净利润!


2018年和2017年,公司的营业收入大幅增长,但是销售返利余额增长停滞,这反映了格力电器这两年加大了利润释放!


2019年销售返利余额617亿,跟2018年持平,后期业绩释放的空间变小,叠加空调市场的景气度下滑,格力的业绩压力增大了很多。


虽然格力空调收入下降,美的集团空调收入增长,但是,格力空调毛利率37.12%,比美的集团空调毛利率31.75%,要高5.37个百分点。不管是毛利率和目前规模,格力在空调行业还是妥妥的老大,处在食物链的最顶端。


自从2012年董明珠担任董事长以来,格力的毛利率大幅上升,同期美的集团毛利率也是大幅上升。这里面,其实就是行业老大和行业老二握手言和,共谋形成寡头垄断。空调行业还是需要有市场竞争者,从这个角度看,还是希望空调市场有更多的奥克斯进来搅局,竞争强度加大,对整个市场有好处。


最后小说一下,小股在解读格力2018年年报时,研判格力业绩面临压力,当时的主要依据是:1、2017年和2018年的业绩过度释放;2、应收账款大涨,经营现金流变差。

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